La inflación anual al consumidor en agosto de este año ascendió al 16,2%, escribe Capital empresarial.
Foto: Bloomberg
Esto significa que si las tasas de inflación registradas durante los últimos ocho meses no cambian, al final del año del informe incluso superaremos las cifras del año pasado, cuando la dinámica de precios mostró un crecimiento del 12,4% (si se calcula en comparación con diciembre del año anterior).
La inflación del 16,2 % debe considerarse una estimación aproximada: es una especie de extrapolación de la tasa de crecimiento de precios registrada actualmente durante los próximos cuatro meses (septiembre-diciembre). Si la tasa de crecimiento de precios registrada durante los ocho meses continúa, es muy posible que la inflación mencionada sea la cifra final.
Ya es evidente que la cifra preliminar de inflación al consumidor supera significativamente la meta de inflación del Banco Nacional de la Reserva (BNU), fijada para 2017 en el 8% (con un margen de error del 2%), e incluso es significativamente superior a la previsión ajustada del gobierno (superior al 11%). Parecería que, tras la hiperinflación del 43,3% de 2015, estas cifras no deberían ser demasiado alarmantes. Pero esto solo ocurre si se comparan las peores situaciones. De hecho, esto no es en absoluto lo necesario para la estabilidad macrofinanciera, el crecimiento sostenible del PIB ni la reducción de la desigualdad social.
Además, el Banco Nacional renunció solemnemente a sus funciones de mantenimiento del tipo de cambio de la grivna, declarando que a partir de ahora su tarea es la estabilidad de precios, entendida en un contexto extremadamente estrecho, como un indicador de la inflación al consumidor, también conocido como índice de precios al consumidor de bienes y servicios.
Durante los últimos ocho meses, la inflación al consumidor, tras un fuerte aumento en invierno y primavera, se desaceleró ligeramente en los meses de verano, e incluso se registró una deflación microscópica del 0,1 % en agosto. Actualmente (según los resultados de los ocho meses), la inflación se sitúa en el 8,1 %. Cabe destacar que el período estival es tradicionalmente un período de calma deflacionaria, cuando la caída de los precios de los alimentos, principalmente frutas y verduras, permite reducciones de precios durante dos o tres meses consecutivos. Gracias a este período favorable, el Banco Nacional de la Reserva (BNU) tiene la oportunidad de obtener un margen de maniobra monetario para entrar en otoño con cierta protección de precios, ya que este otoño siempre se caracteriza por una dinámica de precios elevada. Definitivamente, no habrá deflación en otoño.
Al analizar los principales componentes estructurales del índice de precios al consumidor en 2017, los productos alimenticios mostraron una de las tasas de crecimiento más altas, con un aumento del 11,5 % (en comparación con diciembre del año anterior). Los precios del alcohol y el tabaco aumentaron un 14,6 %, impulsados por la política de impuestos especiales del gobierno. Los precios del agua, la electricidad y el gas aumentaron un 8,4 %, e incluso la ropa y el calzado se abarataron, lo que constituye la primera señal de recuperación en la industria ligera nacional.
Como se mencionó, la deflación no se materializó este verano, y solo un milagro en forma de reservas estatales no contabilizadas, que inundaron el mercado con millones de toneladas de carne, mantequilla, pan, frutas y verduras, desplomando los precios, podría mantener el índice de precios al consumidor por debajo del 15-16%. En serio, un milagro no va a ocurrir.
Pero la inflación al consumidor no es el único factor que impulsa la vida de las personas. El índice de precios al productor industrial (IPP) también es crucial. Toda la demanda de inversión y la inversión de capital en activos fijos están determinadas por este indicador. La llamada inflación industrial depende en gran medida del tipo de cambio entre la grivna y el dólar, ya que los precios de los recursos energéticos, los metales y otras materias primas desempeñan un papel significativo en su estructura. Por lo tanto, si los precios mundiales de las materias primas suben mientras la moneda nacional no se fortalece, la inflación industrial también aumentará. Solo se puede frenar mediante algunas herramientas. La primera de ellas es la política arancelaria gubernamental, que determina las tendencias fundamentales de los precios, a saber, los costos del transporte ferroviario, las tasas portuarias y los precios de la electricidad y el gas natural para los consumidores industriales. En segundo lugar, pero no menos importante, está la política cambiaria.
El NBU, como se señaló anteriormente, afirma que si los precios de las materias primas aumentan, no será posible reducir la inflación industrial sin fortalecer la moneda nacional.
Este año, el tipo de cambio de la grivna se ha mantenido relativamente estable, al igual que los precios de las materias primas básicas. También se han evitado aumentos significativos en las tarifas industriales reguladas administrativamente. En consecuencia, las tasas de inflación industrial y al consumidor en agosto de este año (en comparación con diciembre del año anterior) fueron prácticamente idénticas: 8,4% y 8,1%, respectivamente. Y de mayo a julio, la inflación industrial fue incluso inferior a la del consumidor. Cabe destacar un punto importante: si los precios industriales son significativamente superiores a los del consumidor, esto perjudica el crecimiento económico y la inversión de capital (no es casualidad que este año, a pesar de la moderada dinámica de los precios industriales, la inversión en activos fijos haya aumentado significativamente). Al fin y al cabo, si poner en marcha una nueva planta de producción (equipos y materias primas) es caro, mientras que vender productos terminados a los consumidores es barato, nadie ampliará la capacidad de producción; todos recortarán gastos en la existente. Sin embargo, si la inflación al consumidor supera a la inflación industrial, tampoco es positivo: los productores industriales se verán obligados a aumentar los salarios de sus empleados, mientras que su rentabilidad disminuye constantemente. Por lo tanto, la combinación ideal se da cuando la inflación industrial supera la inflación al consumo en un 2-3 %. Esto indica que la economía se está desarrollando con éxito y cuenta con una sólida base para el crecimiento futuro. Por lo tanto, nuestra inflación está determinada por los precios globales de las materias primas y el tipo de cambio de la moneda nacional.
Si bien el primer indicador escapa a nuestro control, el segundo sí lo está por completo. Naturalmente, dada la caída de los precios de las materias primas y la devaluación de la grivna, las reservas de divisas son lamentablemente insuficientes para contener el tipo de cambio. Sin embargo, durante períodos de alza en los precios de las materias primas, el modelo puede funcionar, y bastante bien: al fortalecer la grivna, se puede contener eficazmente la inflación industrial, junto con la inflación al consumo. Rusia, que tiene un modelo económico claramente basado en las materias primas, está haciendo algo similar, pero Ucrania no, a pesar de su igualmente pronunciada especialización en materias primas.
En este sentido, el modelo de metas de inflación promovido por el Banco Nacional de Ucrania (BNU) en el contexto ucraniano se está convirtiendo en el mayor engaño de la teoría monetaria en los últimos cincuenta años. En una economía de doble moneda, donde los precios de todos los activos subyacentes, las materias primas exportadas y los recursos energéticos importados (actualmente, incluso el carbón) están denominados en dólares, es imposible controlar la dinámica de precios sin controlar el tipo de cambio. La inflación en sí misma no se debe al aumento de la demanda efectiva de los hogares y las empresas, que puede satisfacerse fácilmente con instrumentos monetarios, sino al aumento de los costes de producción, ya sea por el alza de los precios de las materias primas, por la devaluación de la moneda nacional o por una combinación de ambas (y esto ocurre). El mayor impacto en este caso lo ejerce el aumento de los precios de la energía, que representa entre el 10 % y el 40 % de la estructura de costes de la producción intensiva en energía en la economía nacional y depende exclusivamente del tipo de cambio y de los precios internacionales del petróleo.
Un análisis de la relación entre los precios al consumidor de enero a mayo de 2017 y los precios industriales de agosto a diciembre de 2016 (como porcentaje del mes anterior) revela una correlación bastante clara: con un desfase de seis meses, los precios industriales aceleran la dinámica de precios en el sector de consumo. Esto explica el fracaso del Banco Nacional de la República (BBU) en implementar un objetivo de inflación: al no controlar el tipo de cambio de la grivna, impidiendo que se fortaleciera lo suficiente durante los períodos más favorables (primavera-verano) y sin influir en la inflación industrial, el regulador previsiblemente provocará una tormenta de precios este otoño.
La política de metas de inflación impuesta a Ucrania por el FMI se ha convertido en un pez dorado para el Banco Nacional, cumpliendo tres de sus deseos.
La primera fue: quiero centrarme únicamente en la estabilidad de precios y olvidarme del tipo de cambio. La segunda fue: quiero centrarme únicamente en la inflación al consumidor y "delegar" la inflación industrial al gobierno. La tercera fue: quiero un objetivo de precios inferior al 10%... En resumen, las altas tasas de inflación de este otoño no solo podrían exacerbar la devaluación de la moneda nacional, sino también desequilibrar los indicadores macrofinancieros clave. Baste decir que el presupuesto de 2017 no se calculó para tales indicadores de precios. Un debilitamiento de la grivna inevitablemente conducirá a un aumento de las tarifas de los servicios públicos, que, según el acuerdo con el FMI, deberían revisarse trimestralmente. La inflación también conllevará la pérdida de una parte significativa de todos los resultados que el gobierno planea lograr mediante el aumento previsto de las condiciones sociales, incluyendo el pago de pensiones del 10%. Al fin y al cabo, en tal caso, la inflación, que es un impuesto universal para los pobres, simplemente "devorará" todo el suplemento social: a precios reales, un pensionista podrá comprar incluso menos alimentos que un año antes. A modo de ejemplo, tomemos un salario mínimo de 3200 UAH. Tras pagar todos los impuestos y tasas, obtenemos 2500 UAH. Con una inflación anual del 16 %, obtenemos 2100 UAH en precios reales.
La experiencia reciente demuestra que ni el Banco Nacional de Ucrania (BNU) ni el Gabinete de Ministros son capaces de desarrollar una política conjunta que abarque todos los elementos de la estabilidad de precios: una previsión de los precios de las materias primas y la energía, un corredor cambiario para la grivna e índices de inflación industrial y al consumidor. Todo esto sugiere que no podemos prescindir de nuestra propia y única "rueda ucraniana" (¿y qué podemos hacer si las ruedas actuales están todas cuadradas?). Quizás Ucrania necesite un organismo independiente, una Tesorería (una entidad responsable de las operaciones de mercado abierto), que pueda coordinar las políticas del Ministerio de Finanzas y del BNU en materia de dinámicas cambiarias y de precios que favorezcan el crecimiento económico y la afluencia de inversión extranjera directa.
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