La primera ola de privatizaciones energéticas a gran escala tuvo lugar bajo el liderazgo de Rinat Akhmetov, quien adquirió acciones de empresas que ya controlaba. Los contendientes más probables para controlar participaciones en otras empresas energéticas regionales son miembros del círculo íntimo del presidente.
Publicado en la publicación Verdad economica.
Ucrania ha vuelto a la privatización. Tras el fiasco de la venta de la Planta Portuaria de Odessa y el fracaso de la anunciada venta a gran escala de propiedad estatal, el gobierno tiene una excelente oportunidad de redimirse mediante la celebración de licitaciones transparentes para la venta de los llamados activos energéticos a gran escala.
La semana pasada, el Fondo de Propiedad Estatal vendió su participación minoritaria del 25% en Donetskoblenergo, Zakhidenergo y Kyivenergo. Se espera que al menos dos participaciones más —Dniproblenergo y Dniproenergo— se privaticen esta semana.
En ambas rondas, el mismo actor asegurará el éxito de la licitación: el holding energético DTEK de Rinat Akhmetov. El empresario obtuvo el control de estas empresas mucho antes de las licitaciones y, por lo tanto, se le consideraba prácticamente el único contendiente para adquirir las acciones de estas empresas.
Según fuentes del mercado a EP, el propietario de DTEK logró evitar una competencia en toda regla gracias a la posición del círculo íntimo del presidente y del gobierno, que se negó a apoyar la idea del Fondo de Propiedad Estatal de no vender energía hasta la introducción en el mercado del llamado sistema de incentivos, las tarifas RAB.
El nuevo sistema de regulación del RAB permite a las empresas energéticas aumentar la rentabilidad y modernizar la capacidad a través de tarifas de transmisión de electricidad más altas, lo que a su vez debería alentar a los potenciales inversores a participar en licitaciones.
Actualmente, la implementación de las tarifas RAB está suspendida. La reciente justificación de la Comisión Nacional Reguladora de Energía y Servicios Públicos (NERC) para la nueva metodología ha generado una oleada de críticas. El primer ministro Volodymyr Groysman manifestó públicamente su oposición a la decisión de la Comisión, calificándola de "injusta y parcial".
Un problema similar podría surgir con activos energéticos más importantes que aún se encuentran bajo control estatal y también están a la venta. En concreto, estos incluyen Mykolaiv (70 % de las acciones), Járkov (65 %), Jmelnitski (70 %), Cherkasy (71 %), Ternópil (51 %) y Zaporizhzhiablenergo (60 %). Según el Parlamento Europeo, el equipo del diputado del BPP Ihor Kononenko, cercano al presidente, también está mostrando interés en estos activos.
DTEK, que ya ha confirmado formalmente su interés en estas empresas, podría generar la ilusión de competencia por estos activos entre el entorno del presidente. El holding energético de Akhmetov solicitó información al Fondo de Propiedad Estatal sobre la mayoría de las empresas mencionadas y firmó un acuerdo de confidencialidad (NDA) con el Fondo.
Sin embargo, estos lotes no solo interesan a los oligarcas ucranianos. Más de una docena de empresas extranjeras se han dirigido al Fondo, declarando su disposición a participar en el concurso. Pero ¿serán capaces de competir con el equipo Akhmetov-Poroshenko?
El Parlamento Europeo informa sobre cómo se desarrollaron las primeras licitaciones de privatización energética a gran escala y qué pueden esperar los inversores en las futuras licitaciones.
La compra de Akhmetov
"El Fondo invita a todos los interesados a participar en la privatización transparente de las empresas energéticas", anunció el Fondo de Propiedad Estatal en su sitio web el 24 de julio, publicando una lista de lotes: participaciones del 25 por ciento en ocho empresas.
Durante mucho tiempo han estado controlados por grandes grupos financieros e industriales, para quienes la compra de estos lotes no significaba nada. Por ello, todos los participantes del mercado entrevistados por EP predijeron una falta de interés en las subastas de intercambio del fondo. «Desde 2015, nadie ha mostrado interés en participaciones del 25%», confirmó a EP una fuente del Fondo de Bienes Estatales.
Inicialmente, los acontecimientos se desarrollaron según lo previsto: el 15 de agosto no se realizó la venta del 25% de Odesaoblenergo y el mismo día, debido a la falta de ofertas, se cancelaron las licitaciones de Donbassenergo y Sumyoblenergo programadas para el 16 de agosto.
Pero ahí terminó la coincidencia entre los pronósticos y la realidad: en los últimos días hábiles de la semana pasada, se vendieron cuartas partes del capital autorizado de Donetskoblenergo, Zapadenergo y Kyivenergo en las bolsas Innex y PFTS.
Su comprador fue una empresa registrada en el extranjero, Ornex Limited, propiedad de Rinat Akhmetov, que pagó 143,8 millones de UAH, 417,1 millones de UAH y 759,6 millones de UAH, respectivamente.
Akhmetov ha establecido desde hace tiempo el control sobre estas tríadas energéticas. La situación es similar con las demás empresas no vendidas: Odesaoblenergo ha estado gestionada durante mucho tiempo por el Grupo Luzhniki ruso de Mijaíl Voevodin, Donbassenergo por el equipo de Oleksandr Yanukovych, y Sumyoblenergo por los directivos de Konstantín Grigorishin.
Esta analogía plantea una pregunta válida: ¿por qué Akhmetov compra y otros no? No hay una respuesta sencilla: cada situación es única.
Por ejemplo, Donbassenergo aún no se ha vendido y probablemente no se venderá en la nueva licitación programada para el 23 de agosto debido a un precio inicial inflado. Los expertos del fondo evaluaron la participación estatal en esta empresa basándose en dos de sus centrales eléctricas (las centrales térmicas de Slovyanska y Starobeshevska), mientras que la empresa ha dejado de controlar de facto esta última desde la primavera, cuando quedó bajo el control de los separatistas prorrusos.
Sumyoblenergo tiene su propia historia: según fuentes del PE, su accionista mayoritario, Grigorishin, actualmente no tiene fondos disponibles.
Para Rinat Akhmetov, el problema financiero no es tan acuciante. En primer lugar, se beneficia de la conocida fórmula del carbón "Rotterdam+", actualmente investigada por la Oficina Nacional Anticorrupción de Ucrania (NABU). En segundo lugar, ciertas empresas energéticas, cuyas acciones finalmente adquirió DTEK, recibieron valoraciones muy modestas.
El mejor ejemplo es la empresa generadora de energía Zapadenergo. El 25% de su capital autorizado está valorado en la mitad del valor de la participación en una empresa similar, Dniproenergo.
Un representante de una de las empresas de valoración cree que la causa está en la nueva metodología de valoración del Fondo de Bienes Raíces del Estado, que se utilizó ayer para calcular el valor de las empresas energéticas.
Certificado
Bajo el gobierno anterior, el valor de un activo privatizado se determinaba mediante la fórmula: el capital social de la empresa se multiplicaba por el tamaño del paquete.
Bajo el gobierno actual, las normas se han vuelto más complejas. En 2016, el "Procedimiento para la Determinación de la Valoración de los Bloques de Acciones" se reescribió por completo, pasando de ser un documento de tres páginas a uno de dos docenas.
La nueva técnica consta de dos etapas.
1. La valoración se calcula utilizando tres enfoques: “patrimonio” (activos menos pasivos), “ingresos” (el beneficio neto se suma a la depreciación y se divide por la tasa de capitalización) y “comparativo” (implica tener en cuenta el precio de las ventas anteriores de acciones en el objeto de privatización).
2. Las cifras obtenidas como resultado de estos tres cálculos (después de multiplicarlas por los coeficientes en forma de peso específico de cada cálculo) se suman, lo que da como resultado final el precio de salida de la participación estatal.
La nueva metodología incluye ciertos puntos que permiten ajustar el precio. Por ejemplo, si una empresa cierra el año con un resultado financiero neto negativo, no se tiene en cuenta el criterio de "ingresos" al calcular el valor de sus acciones. Esto conlleva una disminución del valor estimado de la empresa, explicó un tasador de mercado a EP.
Según él, los resultados financieros netos son una cifra que se puede calcular. Dependen exclusivamente de la cualificación del jefe de contabilidad.
Así, una participación del 25% en Zakhidenergo, que generó 13,3 millones de kWh por un valor de 16,1 millones de UAH en 2016, aunque registró una pérdida financiera neta de 300 millones de UAH, se valoró en 347 millones de UAH. Entre otras cosas, es la única empresa energética que puede exportar electricidad ucraniana a Europa.
A modo de comparación, el 25% de Dniproenergo, que generó 11,7 mil millones de kWh por un valor de 14,1 mil millones de UAH en 2016 y terminó el año con 2,2 mil millones de UAH en ganancias netas, fue valorado en 728 millones de UAH por los expertos del Fondo de Propiedad Estatal.
Aunque los inversores de cartera decidieron competir con Akhmetov por el 25% de Zakhidenergo, esto tuvo poco impacto en el resultado final. El competidor de la mencionada Ornex Limited en esta licitación fue Concord Capital, la sociedad de inversión de Igor Mazepa, que incrementó el valor de la participación inicial en 69 millones de UAH, hasta los 417,1 millones de UAH.
Otro ejemplo es KyivEnergo, cuya participación del 25% fue vendida a Akhmetov por 760 millones de UAH.
"Basándonos en el precio, podemos suponer que toda la empresa, incluyendo la Central Térmica de Kyiv y las redes de calefacción arrendadas, no vale más de 3,2 millones de UAH. Sin embargo, bajo la regulación del RAB, Kyivenergo estaba valorada en 9,5 millones de UAH. La diferencia es triple", subraya Andriy Gerus, ex miembro de la Comisión Nacional de Regulación Estatal de Energía y Servicios Públicos.
Otra pregunta: ¿por qué Akhmetov adquiere con tanto entusiasmo participaciones minoritarias en empresas que ya controla? Según los participantes del mercado entrevistados por EP, podría haber varias razones.
En primer lugar, porque se trata de una oportunidad única para equilibrar los pasivos y activos de DTEK. Esto será posible porque los costes de la privatización del sector energético correrán a cargo de SCM Group, propietario de Ornex Limited, y DTEK gestionará las acciones adquiridas.
En segundo lugar, el mercado energético está a punto de implementar reformas radicales. Una de las más interesantes es la introducción de la tarifa RAB, un sistema de fijación de tarifas que garantiza a los inversores una rentabilidad garantizada de su inversión.
Un participante del mercado también admite que Akhmetov adquirió las acciones correspondientes en tres empresas energéticas en interés del presidente.
Hace apenas un par de meses, vender participaciones estatales en el sector energético antes de la introducción de la regulación del RAB parecía imposible. «Bajo la dirección de Bilous (exdirector del Fondo de Bienes Raíces del Estado – EP), las participaciones del 25% no se pusieron a la venta porque estaban esperando al RAB», explicó una fuente del Fondo de Bienes Raíces del Estado a EP.
Existe un 'Grupo de Trabajo para la Preparación de Propuestas para los Proyectos de Decisión del Gabinete sobre Privatización'. En 2016, recomendó no ofrecer grandes participaciones en empresas energéticas regionales hasta que se introdujeran las tarifas RAB, y esa es la única manera de atraer inversores extranjeros ahora mismo», explicó.
Según él, el Gabinete de Ministros aprobó esta propuesta, lo que crea una correlación directa: Ucrania debería primero introducir las tarifas RAB y solo después privatizar las participaciones mayoritarias en las empresas energéticas. Pero esto no ocurrió.
"En marzo, un mes antes de la dimisión de Bilous como jefe del Fondo de Propiedad Estatal, se reunió con Poroshenko, tras lo cual la Administración decidió pedirle al RAB que parara", afirma una fuente del PE.
Una fuente de uno de los grupos energéticos propietarios de compañías eléctricas regionales admite que las licitaciones para la venta de participaciones mayoritarias en Mykolaiv, Kharkiv, Cherkasy, Khmelnytsky, Zaporizhia y Ternopiloblenergo también pueden tener lugar antes de la introducción de la regulación RAB.
"Las raíces de esta posición surgen de los planes de los simpatizantes del BPP de apoderarse de empresas energéticas en las que el Estado posee participaciones de control", admite la fuente del PE.
Según ha podido saber EP, hace unos meses los distribuidores estatales quedaron bajo el control no oficial del círculo íntimo de Poroshenko.
“En la primavera, los directores generales de las compañías eléctricas regionales fueron convocados por Vladimir Derzhavin (subdirector del Fondo de Propiedad del Estado, que era asistente Ígor Kononenko "En la Rada (Parlamento Europeo) se anunció que se integraría en el nuevo grupo. Ya se han celebrado reuniones con Járkov, Cherkasy, Nikolayev y Jmelnitski", señala la fuente.
Según él, la gente de Kononenko está creando una "oficina central" no oficial que controlará extraoficialmente los activos y los preparará para la privatización.
Adquirir participaciones de control en empresas energéticas regionales del Estado sin competencia es una tarea particularmente difícil para los aliados de Poroshenko. Según fuentes del Parlamento Europeo, bajo la dirección del anterior director del Fondo de Propiedad Estatal, Ihor Bilous, el fondo firmó acuerdos de confidencialidad (NDA) con 15 inversores para revisar las empresas energéticas regionales y participar en su adquisición.
Se puede verificar que los actores reales del mercado han mostrado interés en la energía a partir de la lista parcial disponible para EP.
Según una fuente del Fondo de Propiedad Estatal, la mayoría de estas empresas todavía están interesadas en participar en licitaciones para la venta de compañías eléctricas regionales de propiedad estatal.
En otras palabras, Ucrania ya tiene todas las posibilidades de llevar a cabo una privatización energética verdaderamente internacional por primera vez en su historia. Y la segunda ola de privatizaciones de participaciones mayoritarias en seis compañías eléctricas regionales podría convertirse en un ejemplo de ello, a menos que Bankova emita otra orden de "parar".
En el tema: Igor Kononenko, el compañero de ejército del presidente
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