Konstantin Zhevago
El grupo de mineral de hierro Ferrexpo de Konstantin Zhevago abandona el mercado brasileño.
A finales de abril, la compañía anunció su intención de vender una participación del 15,51% en Ferrous Resources Limited, que extrae mineral de hierro en Brasil.
IEP Ferrous Brasil figura como potencial comprador en el sitio web de la Bolsa de Valores de Londres.
Si las autoridades antimonopolio lo aprueban, el acuerdo tendrá un valor de 41,8 millones de dólares.
En 2013, la empresa de Zhevago adquirió la mayoría de este paquete accionario (el 14,4 %) por 80 millones de dólares. ¿Qué motiva al grupo a venderlo por casi la mitad del precio?
Motivación para el acuerdo
Ferrexpo anunció la posibilidad de este acuerdo en marzo en su informe financiero anual, señala Alexander Sirik, vicepresidente de la consultora RCG. En aquel momento, el acuerdo se presentó como "una exploración de oportunidades para aprovechar el valor de la inversión".
Los mismos estados financieros indicaron que las inversiones en la empresa brasileña se cancelaron en el tercer trimestre de 2014 debido a la falta de rentabilidad de Ferrous Resources. La prensa informó que, en septiembre de 2014, el proyecto brasileño incrementó los costos consolidados del Grupo Zhevago en aproximadamente 10 millones de dólares.
"Si se cierra el acuerdo, lo recaudado se considerará un ingreso", comenta Sirik. El anuncio de la compañía indica que lo recaudado se utilizará para implementar los objetivos corporativos.
Según Ivan Dzvinka, analista de Eavex Capital, existen varios motivos para esta operación. El primero es que es poco probable que el valor de mercado de la participación vendida aumente significativamente en los próximos seis meses a un año. «Los precios del mineral de hierro han caído significativamente desde la compra», señala el experto.
Cuando la empresa anunció su entrada en el proyecto brasileño en 2013, el precio del mineral era de 135 dólares por tonelada. Actualmente, su precio en el mercado spot es de 57 dólares por tonelada.
Ferrexpo podría haber cerrado el acuerdo por necesidad financiera, añade Dzvinka. El analista de Concorde Capital, Roman Topolyuk, comparte una opinión similar. «En el contexto actual, las empresas mineras necesitan mantener la liquidez y pagar a sus acreedores», explica.
Zhevago Iron Ore Group cerró 2014 con una disminución del 30% en su beneficio neto, hasta los 184 millones de dólares. Debido al desplome de los precios del mineral, los ingresos de la compañía disminuyeron un 12%, hasta los 1,39 millones de dólares. El EBITDA se redujo un 2%, hasta los 496 millones de dólares.
Al mismo tiempo, las inversiones de capital en las plantas mineras y de procesamiento de Poltava y Yeristovsky, propiedad del grupo en Ucrania, superaron los 220 millones de dólares.
El interés por el efectivo real se ve parcialmente confirmado por la reciente evolución del mercado de bonos. En invierno, el grupo ofreció a los tenedores de sus eurobonos de 500 millones de dólares un aplazamiento de los pagos hasta abril de 2019, con el 50% del valor nominal vencido en 2018.
Inicialmente, estos documentos debían salir a la venta a mediados de la primavera de 2016.
La oferta de Ferrexpo, que incluía aumentar la tasa de cupón del 7,875% al 10,375% anual, fue aceptada por los tenedores del 43% de la emisión de bonos. En febrero, la compañía anunció que emitiría casi US$161 millones en nuevos bonos para canje, pagando a los inversores US$53,6 millones.
En 2014, la empresa buscó financiación ofreciendo bonos del IVA con un descuento del 19-21 %. Su informe financiero de nueve meses de 2014 indicó que los bonos del IVA tenían un valor estimado en moneda extranjera de 135,6 millones de dólares al momento de su emisión. La empresa los vendió por 97,1 millones de dólares.
En el papel del saliente
“La oferta actual del 15,51% de las acciones de Ferrous Resources parece más lógica que la adquisición de esta participación hace dos años”, afirma Topolyuk.
En septiembre de 2013, Zhevago explicó la compra de la participación, ahora vendida, como un deseo de "ampliar sus conocimientos de marketing y adquirir experiencia con una empresa brasileña en el beneficio de mineral de hierro". También mencionó el deseo de obtener acceso inmediato al producto final, el mineral de hierro.
Al momento de la operación, Ferrous Resources producía 3,5 millones de toneladas de mineral de hierro, con reservas de 4 millones de toneladas. En 2014, produjo 5,6 millones de toneladas de mineral de hierro.
En comparación, la producción anual de pellets de mineral de hierro en las plantas de minería y procesamiento de Poltava y Yeristovsky en 2012 fue de 9,7 millones de toneladas. A finales de 2014, esta cifra había aumentado a 11,2 millones de toneladas.
Hace entre dieciocho meses y dos años, los precios del mineral de hierro hicieron que los expertos consideraran que el acuerdo era rentable. Se argumentó a favor de la inversión y la imagen corporativa del grupo Zhevago. También se consideraron la diversificación de productos y geográfica de su negocio de mineral de hierro.
Representantes de Ferrexpo enfatizaron entonces que contaban con permisos para aumentar la producción anual en la cuenca de Minas Gerais, Brasil, a 15 millones de toneladas de mineral de hierro. Actualmente, una participación minoritaria en la empresa brasileña no es esencial para Ferrexpo, según un representante de Concorde Capital.
Tras la caída de los precios del mineral en 2014 y principios de 2015, los expertos dudan en predecir un rápido retorno a su máximo anterior de 140 dólares por tonelada. En la industria se habla con frecuencia de que las tres principales compañías mineras del mundo —BHP Billiton, Vale y Rio Tinto— están enfrascadas en una "partida de eliminación directa".
Estas empresas tienen una capacidad de producción anual de cientos de millones de toneladas y una infraestructura logística desarrollada. Pueden operar a precios bajos y ante la sobreoferta de mineral de hierro en el mercado global.
He aquí un ejemplo de la influencia de los grandes actores.
En abril, la alta dirección de BHP Billiton anunció la suspensión de uno de sus proyectos de inversión. Esto provocó inmediatamente un aumento de precios.
El precio de una tonelada de mineral ha subido más de 10 dólares desde su mínimo en diez años de 47 dólares, pero la corrección aún no se ha convertido en tendencia. Otro líder del sector, Rio Tinto, no tiene planes de reducir la producción para estabilizar los precios.
Los operadores más pequeños del mercado de mineral de hierro no pueden resistir el juego bajista y están comenzando a retirarse del mercado.
La caída de los precios del mineral les impide acumular fondos para el desarrollo de yacimientos en gran escala, al menos no a nivel de participaciones minoritarias en proyectos mineros extranjeros.
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